黃金T+D 交易解讀

　　主持人：我們今天探討的是黃金（T+D）的投資技巧。很多投資者對此業務越來越有興趣，今天我們來給大家介紹一下這個品種的特點和交易規則。
　　
　　分析師：很多人對這個品種非常感興趣，雖然它也是保證金的交易但是和期貨交易還不太一樣。目前T+D交易從定義來講，首先是交易黃金現貨，而不是期貨，它是以保證金方式進行買賣。交易者可以選擇當天了解合約，也可以選擇延期了解合約。同時也引入了遞延費和中立倉平抑市場供需矛盾。
　　
　　上海黃金交易所其他的交易品種都是全額現貨黃金交易，有了T+D交易之后，市場非常的活躍。很簡單，T+D交易有投機色彩在里面。保證金交易可以提高交易效率，目前從交易活躍度來說，AU（T+D）交易是上海黃金交易所交易活躍度最高的一個交易品種。同時由于有了保證金交易，這一品種的流動性很大，它的風險和收益同時被放大了，雖然降低了資金的使用，也就是說提高了資金的使用效率，但是與此同時它的風險也被放大了。
　　
　　主持人：我想問一下，很多人經常會問遞延費和中立倉，具體解釋一下它們的概念。
　　
　　分析師：這兩個概念基本上是上海黃金交易所AU（T+D）和AG（T+D）獨創的。因為AU（T+D）可以選擇當日交割或者是當期交割，每天都有人在市場上交割。有兩種交割的模式，一種是現金交割就是直接把倉平掉，把合約了解掉。還有一種方式是真正到快收盤，臨收盤還有半個小時，下午三點到三點半期間可以進行交收申報，多頭是交買，空頭是交賣，每天市場上都有人做這些事情，這些人是真正AU（T+D）實金的需求方和供給方。每天市場上需求方需求的黃金量，和供給方所能供給的黃金量并不對稱，所以造成了賣方和買方所需要的貨和能交的貨重量不相等，現貨市場出現這種不相等意味著供需無法滿足。上海黃金交易所成立目的就是為了要滿足現貨供需平衡，所以引入了遞延費的機制。當你持有多頭頭寸的時候，當天的遞延費支付方向又是多付給空的時候，多頭是需要付出一個所持倉合約價值大約萬分之二的遞延費，空頭無形中獲得這么一個遞延費。
　　
　　我這么說，可能大家覺得還不是特別的清楚。舉個例子來講，當每天買賣雙方所要申報要買入或者是賣出黃金量的時候，全國市場上賣方和買方所需要的量肯定是不一樣的。當市場出現供不應求的情況，就是多頭需要買走的量大于空頭可以賣進去的量，這樣就要由賣方每天支付給買方萬分之二的遞延費，這種支付方向不確定。
　　
　　從目前的市場來看，遞延費支付方向并不能真正代表是多頭需要這么多的黃金或者是空頭需要賣出這么多的黃金，因為交易品種投機色彩比較濃之后，有實力的交易商會通過控制遞延費的方向，來達到不僅在持倉時不付出持倉成本，同時在持倉的時候還會有一定的收益，所以有一些交易商會控制遞延費，每天遞延費爭奪也會比較激烈。尤其大家可以看到，當黃金拆借利率比較高的時候，遞延費爭奪相對更加激烈一些。當黃金拆借利率相對比較低的時候，可能爭的就不是那么激烈了。但是每天都還是有人來爭的。
　　
　　我們再說說中立倉。雖然付了遞延費，但是現貨市場的供需還是沒有被滿足，就引入中立倉來滿足，通過第三方的自有資金或者是自有實物黃金來補齊之間的差額，要不出錢，要不出黃金，這樣幫助了市場上供需的平衡，等于是把資金或者是黃金拆借出去，拆借資金和拆借黃金都需要有收益，即使有可能你第二天就拿回來了，但是還是有收益的，也有一部分的遞延費是分給中立倉的。遞延費和中立倉不是一句話兩句話都可以說清楚的，主持人上也會有一些解釋。
　　
　　主持人：對于投資者來說這是一筆額外的支出。
　　
　　分析師：對。往往通過遞延費的支付方向可以判斷主力持有什么樣的頭寸，一個主力往往在上海黃金交易所持有很大量的多頭頭寸，不可能能承擔每天付出一個萬分之二的遞延費，往往要獲得遞延費。
　　
　　主持人：我們知道T+D交易有夜市交易，國內金價是跟隨外部市場走向，晚上的波動也是比較大的，投資者是否要注意一些晚上的風險控制。
　　
　　分析師：T+D交易很大的一個優勢是交易時間比較長，從晚上九點到夜里凌晨兩點半也有一個交易的時間，而且最活躍的時段基本也在這個時段。在每天開盤的前10分鐘，8點50到8點59分這段時間是集合競價時間，投資者可以關注一下，這段時間集合競價就是為了產生比較合理的開盤價。其實我不太建議投資者在這個時候掛單，沒有必要去參與集合競價，不過總是要有人去參與的，但是我不太建議去參與，因為在那個時刻你可能不太好判斷開盤以后價格真正的走勢。
　　
　　再一點，投資者可以需要注意一點，你現在在進行夜市交易的時候，經常有一些重要的經濟事件，或者說是美國一些比較重要人物的講話，或者是一些經濟數據的公布，這些基本面消息公布出來之后，都會對金價或多或少產生一些影響。所以在這個時間段內，金價波動往往也會比較劇烈，波動劇烈意味著獲利空間比較大，說白了更適合投機。
　　
　　在這段時間內，我也不特別建議投資者在前半個小時匆匆下單，往往在這個時間段內交投真的比較活躍，但是都屬于在歐洲盤的尾盤時段，或者是歐美兩個市場的兩市交融時段，我個人覺得在這個時段方向看得不是很清楚，方向不會很明確，所以風險可能會比較大一些。我希望投資者可以觀察一下，在9點40以后方向逐步出來之后再操作，獲利空間會比較的穩健。
　　
　　主持人：我們既然說T+D交易是現貨交易，那么可以和期貨市場進行套利嗎？
　　
　　分析師：很多人都在研究這個事情，但是我了解比較少，可能有人已經在這么做了，但是我們自己公司還沒有進行太多的套利交易，但是也一直在嘗試。套利絕對可以去做的。因為大家知道上海黃金交易所和上海期貨交易所所交易的黃金規格是一樣的，是一種國家標準的黃金，而且交易保證金比例都不會差得特別多。說白了，標的物是同一標的物。
　　
　　目前還有一個比較便利的優勢，上海黃金交易所金庫基本上也是期貨交易所的交割庫，庫也是一樣的。所以本身期貨和現貨市場也是存在套利空間的。因為期貨合約的價格和現貨的價格形成機制是不一樣的，這里面就會在一些時候產生一些套利空間。但是，在不同的企業當中想做套利，可能面對各方面的成本不一樣。包括資金成本，甚至可能要把時間成本考慮進去。
　　
　　最后你可以算出一個級差，現貨市場比期貨市場之間的價差大到什么樣的一個價格差距以上，就會出現套利空間，在這個時候就可以嘗試做套利交易，比如說在現貨市場買入，期貨市場放空，從中賺取很薄的一點差價。但是同時考慮到目前這兩個市場成交量都不是很高，因為大家知道，如果要做套利市場的流動性一定要好，如果市場流動性不好的話，風險就會比較大，所以你要大規模做套利，應該會是比較難的，除非你的資金成本相當低，經常出現這種對你來說比較大的價差，否則我覺得個人投資者還是不建議去做。機構投資者完全可以嘗試，尤其是如果你要交貨的話，現貨和期貨基本上就是一個庫，就是從這邊庫放到那邊的庫去，一張出庫單一張入庫單還是比較方便的。
　　
　　主持人：還是不建議個人投資者這么做的。
　　
　　分析師：對。
　　
　　主持人：黃金和白銀之間的價差是在50倍，今年上漲到了70倍，如果按照美元價格來算，銀價應該說是16美元左右，這樣白銀是否還有一個比較好的漲幅？投資白銀也是一個比較好的時機嗎？
　　
　　分析師：這個事情可以從兩個方面看。一方面可以說現在白銀價格比較低，是買入的時機，同時也可以說是金價比較高，是做空的時機。確實有人在研究黃金和白銀之間的比率，我個人認為確實白銀現在的價格很低，而且可以算是一個比較好的買入的時機，這點我首先是肯定的。
　　
　　但是僅僅因為這一點，僅僅因為它買入比值擴大了來判斷買入，這個理由有失偏頗。黃金有金融屬性在里面，白銀沒有什么金融屬性在里面，而且近幾年金融危機出現之后，這幾年市場恐慌情緒揮之不去的時候，黃金價格就會居高不下，市場出現風吹草動就有人來買黃金，白銀因此會受到一些帶動，但是白銀和黃金市場確實完全是兩個市場。
　　
　　主持人：白銀T+D和黃金T+D交易兩個品種有什么不同？
　　
　　分析師：目前來講白銀T+D交易參與者非常多。如果沒有記錯上個禮拜白銀成交量非常高，而且持倉量也是一再刷新這一交易品種掛牌后的新高。它的持倉量基本可以說 比上個月它的平均持倉量上漲30%左右，成交量也是漲跌50%左右的成交量，參與者非常多。參與者多了，投資者自然愿意做交易活躍的品種，因為進出場比較容易，交易品種流動性比較好。
　　
　　白銀交易的優勢主要在于它所需要的資金非常低，現在一手白銀（一公斤）大概在2800元/千克左右，真正付出的錢按照一比十的保證金來看，只有不到300元的人民幣，所以參與白銀的投資者也比較低，幾百元、一千元就可以做白銀交易，投資門檻確實比較低。唯一不太一樣的一點，白銀是15公斤進行交割，黃金是3公斤進行交割，其他方面基本沒有區別，在交易模式上和AU（T+D）沒有太大的不同。
　　
　　主持人：“五一”長假就要來了，持倉過節是否有風險？
　　
　　分析師：因為長假只是一天而已，但是這一天比較的關鍵。
　　
　　主持人：因為最近事件比較多。
　　
　　分析師：對。4月30日晚上美聯儲公布利率決議，美聯儲主席在會后還會有一個聲明，現在關注他的聲明的投資者還是比較多的，因為他的聲明總是會帶出各種各樣的信息。
　　
　　其實本身上海黃金交易所周五晚上也是不開市的，還好我們是周五休市，下周一不會有太多的影響，但是周五價格會有一些波動，但是我個人覺得在他的利率決議出來之前，波動不會太大，大家都會等待看利率決議。但是出來之后，可能國際現貨金價會有一些變動，導致周一高開或者是低開，造成了一定的風險，但是我覺得投資者還是要在“五一”之前削減一部分的持倉，不要持有太多的頭寸過長假。因為一說“五一”長假讓我想起了2005年的“五一”長假，當時還是七天長假的時候，金價在那個時間段每天的漲幅都是很大的。
　　
　　主持人：這幾天，美洲爆發的動物流感疫情對全球市場影響還是很大。美元受益在走高，金價受到了抑制，您覺得疫情這樣走下去的話，對金價的影響是什么樣的？是否也是像非典那樣先抑后揚呢？
　　
　　分析師：市場上有一些人認為疫情的爆發對美元和金價有一些影響，我覺得前兩天美元走強和金價下跌不是主要因為疫情，我個人覺得疫情對美元和金價不會有非常大的影響，除非疫情已經到了非常嚴重，無法扼制，甚至白宮都已經發現了疫情的情況下，極大的造成了市場的恐慌，否則我覺得這個疫情目前來看還是完全可以被控制住的，所以我不認為市場對這個事情有太多的擔心，導致了美元上漲和黃金價格下跌。所以我覺得疫情一個月之內就有可能過去，沒有人再提了，目前金價和美元的漲跌和疫情的關系并不是很大。
　　
　　主持人：近期還有一個熱點，中國宣布黃金儲備量已經達到了全球第五，為什么中國在這個時候宣布這個信息？因為以前市場上一直有人說過央行在增持，央行也一直在否決，這次為什么一下子宣布呢？也是說明了這些年一直在增持。
　　
　　分析師：中國央行增持黃金儲備這件事實際上相對會是一個比較敏感的事情，因為大家知道歐洲央行是在拋售黃金，有拋金的嫌疑。美國這么多年一克黃金都沒有往出賣過，之前有很多人都在呼吁中國拿出大量的外匯儲備，分出其中一小部分購買黃金，增持黃金儲備，這件事說了很久很久了，央行一直沒有什么決議出來。
　　
　　特別是在今年三月份兩會的時候，有很多人大代表，黃金相關行業或者是金融行業的代表都在向國家提建議希望央行增持黃金儲備，時隔一個多月央行公布了這條消息，也是順應民意。發達國家的外匯儲備和黃金儲備之間會有一個比例，目前來講中國外匯儲備很龐大，但是黃金的價值在外匯儲備中所占的比例還是比較小，目前占到1000多噸，很多學者甚至希望增加到2000噸。我覺得在未來一段時間，中國央行持續增持黃金的可能性也不是很大，但是這次增持一方面看出順應民意，另外一方面看出國家確實對黃金的金融屬性非常重視。
　　
　　主持人：下面來看看網友的提問。
　　
　　網友：這位網友說28日早上八點，一分鐘之內黃金急跌20美元，之后又急升，這是否是一種操縱行為？
　　
　　主持人：最近也有學者說，美國的銀行操作黃金市場？對此，您有什么看法？
　　
　　分析師：首先來講這位網友提到的現象，我觀察的不夠仔細，在那個時間段我沒有注意觀察，所以現在讓我說它是否是一種操縱市場的行為，我無法回答。
　　
　　我也關注主持人和行業內一些比較著名的分析師討論過，一些關于黃金市場當中存在控盤行為，存在幕后黑手，或者是存在莊的行為，不知道這樣比喻好不好。任何市場都有可能存在資金量和交易量比較大的機構交易者，這種交易者往往對沖基金或者是銀行來做，包括上海黃金交易所也有很多銀行在參與，他們資金成本比較低，交易量比較大。但是僅僅說黃金價格的漲和跌完全控制在他們手上，我覺得有失偏頗。
　　
　　這個問題我看了看，但是我沒有看得特別明白。但是每個市場當中都這種大的機構交易者，大的機構交易者確實在某個時間段內可以做到把價格拉高多少，或者是把價格往下壓多少美元，他們確實是有能力這樣去做，但是值得不值得這樣做是大家需要衡量的問題，費了這么大勁把黃金價格拉起來，收益到底是多少，值得不值得冒險？除非他們真的設計非常完美的情況下，這么做了他們覺得很有價值很有意義，當然可以這么做。
　　
　　主持人：下面看一個輕松點的話題。
　　
　　網友：黃金T+D交易中，“T”和“D”分別代表什么意思？
　　
　　分析師：這個問題很多人問過我。大家知道T+D交易是突然出來的東西，大家知道期貨是T+0，股票是T+1，黃金這里突然出現了T+D交易，我猜測，說得不一定對，T可能是代表時間，D的一種可能性是天數“Day”，再有一種可能性是延期，就是Delay，大家這么來深入理解T+D交易是什么意思，不如真正理解它的交易規則，它是現貨保證金的交易，它不是T+0，也不是T+1，和期貨可能更加類似吧。